华鑫证券有限责任公司孙山山近期对燕塘乳业(002732)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩超预期，改善在加速》，本报告对燕塘乳业给出买入评级，当前股价为20.06元。
燕塘乳业(002732)
事件
2023年04月27日，燕塘乳业发布2023年一季报。
投资要点
业绩超预期，二季度望加速改善
业绩端，2023Q1营收/归母净利润/扣非4.29/0.28/0.29亿元，同增11%/42%/38%，业绩符合预期，我们继续看好疫后修复带来持续放量。公司一季度利润实现高增长，主要系疫情期间公司过期报废产品上升带来被动式打折情况得到改善，我们认为公司毛利率水平将得到持续修正，带动盈利水平及利润增长。盈利端，2023Q1毛利率/净利率/销售费用率/管理费用率分别为25.41%/6.48%/10.29%/5.75%，同比+0.7/+1.2/-1.2/-0.1pct。
销售渠道全面扩张，具备冷链配送优势
渠道端，1）2022年全面开拓销售渠道，乳酸菌乳饮料类及液体乳类产品线上增速亮眼。2）公司坚持“迈向全国”战略，借助新零售渠道向三四线城市下沉，提高周边省份市场份额，澳门终端零售点扩至75家；3）省内2022年新增门店专属渠道、直营店、加盟店各3间。冷链配送优势，公司拥有自有低温车队，可实现工厂到市场无缝对接。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为1.03/1.51/1.98元，当前股价对应PE分别为20/13/10倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、乳酸菌饮料增长不及预期、竞争进一步加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券(002673)熊航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.3亿，根据现价换算的预测PE为13.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，燕塘乳业（002732）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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