华鑫证券有限责任公司孙山山近期对燕塘乳业(002732)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩超预期，看好新品和渠道双管齐下》，本报告对燕塘乳业给出买入评级，当前股价为24.21元。
燕塘乳业(002732)
事件
2023年7月10日，燕塘乳业发布2023年半年度业绩预告。
投资要点
业绩超预期，Q2延续高增态势
根据业绩预告，预计2023H1归母净利润0.87-1.01亿元（同增50%-75%），扣非0.88-1.03亿元（同增50%-75%）。其中2023Q2归母净利润0.58-0.73亿元（同增54%-93%），扣非0.59-0.74亿元（同增57%-96%）。业绩增长超预期，主要系：1）深耕传统渠道，加大力度开拓新渠道；2）持续推动精细化管理，降本增效、优化产品结构等。
加速渠道下沉开拓市场，盈利能力有望提升
产品端，上半年推出新广州浓缩酸奶等4款新品，以低温奶为主，低温奶利用区域品牌优势提高新市场开拓速度；常温奶加速省内渠道下沉以及开拓新经销商，同时结合南方特色推出时尚养生产品差异化竞争。渠道端：积极推进全渠道覆盖，大力开拓社区生鲜店，加强电商、新零售渠道开发力度；整合门店、到户、直播、自售机等直营业务。成本端：原奶价格整体有望保持低位，与战略合作牧场通过一年一签购销合同提前锁定价格，费用今年预计平稳投放，盈利能力同比有望提升。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为1.03/1.51/1.98元，当前股价对应PE分别为21/15/11倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期、竞争进一步加剧等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为25.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，燕塘乳业（002732）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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